ダイ（DAI）の価格が安定する仕組みとは？
ダイ（DAI）は、MakerDAOによって発行される分散型ステーブルコインであり、その価格安定メカニズムは、暗号資産市場において特筆すべき特徴の一つです。従来の金融システムにおける中央銀行のような役割を、分散型のプロトコルによって実現している点が、ダイの独自性を際立たせています。本稿では、ダイの価格安定メカニズムについて、その詳細な仕組み、構成要素、そしてリスクについて、専門的な視点から解説します。
1. ダイの基本概念と特徴
ダイは、1ダイ＝1米ドルを目標とするステーブルコインです。しかし、法定通貨のように中央銀行によって裏付けられているわけではありません。ダイの価値は、MakerDAOによって管理される担保資産（主に暗号資産）によって支えられています。この担保資産を「抵当品」と呼び、ダイを発行する際に一定量の抵当品を預け入れる必要があります。
ダイの主な特徴は以下の通りです。
- 分散型であること: 中央集権的な管理者が存在せず、スマートコントラクトによって自動的に管理されます。
- 担保型であること: 抵当品によって価値が裏付けられています。
- 透明性が高いこと: ブロックチェーン上にすべての取引履歴が記録され、誰でも確認できます。
- 非検閲性: 特定の主体によって取引が制限されることがありません。
2. ダイの価格安定メカニズム：抵当品と安定手数料
ダイの価格安定メカニズムの中核をなすのが、抵当品と安定手数料（Stability Fee）の組み合わせです。抵当品は、ダイを発行するための担保として機能し、安定手数料は、ダイの供給量を調整するためのメカニズムとして機能します。
2.1 抵当品の種類と比率
ダイの発行に使用できる抵当品は、MakerDAOによって選定されます。現在、主にイーサリアム（ETH）が主要な抵当品として利用されていますが、その他にもビットコイン（BTC）、さまざまなERC-20トークンなどが利用可能です。抵当品の種類によって、過剰担保比率（Collateralization Ratio）が異なります。過剰担保比率は、ダイの価値を維持するために必要な抵当品の価値の割合を示します。例えば、過剰担保比率が150%の場合、100ダイを発行するためには、150ドル相当の抵当品を預け入れる必要があります。
過剰担保比率が高いほど、ダイの価格変動リスクは低くなりますが、資本効率は低下します。MakerDAOは、市場の状況に応じて、抵当品の種類や過剰担保比率を調整することで、ダイの価格安定性を維持しています。
2.2 安定手数料（Stability Fee）の役割
安定手数料は、ダイを発行する際に支払う金利に相当します。安定手数料は、ダイの需要と供給を調整するための重要なツールです。ダイの価格が1米ドルを上回る場合、MakerDAOは安定手数料を引き上げることで、ダイの発行コストを増加させ、ダイの供給量を減らすことで、価格を下げる効果が期待できます。逆に、ダイの価格が1米ドルを下回る場合、MakerDAOは安定手数料を引き下げることで、ダイの発行コストを減少させ、ダイの供給量を増やすことで、価格を上げる効果が期待できます。
安定手数料の調整は、MakerDAOのガバナンスシステムを通じて、MKRトークン保有者によって行われます。MKRトークン保有者は、提案を提出し、投票を行うことで、安定手数料の変更を決定することができます。
3. ダイの価格安定メカニズム：MakerDAOのガバナンス
MakerDAOのガバナンスシステムは、ダイの価格安定メカニズムを支える重要な要素です。MKRトークン保有者は、以下の権限を持っています。
- 安定手数料の調整: ダイの価格に応じて、安定手数料の引き上げまたは引き下げを提案し、投票することができます。
- 抵当品の種類と比率の変更: 新しい抵当品を追加したり、既存の抵当品の過剰担保比率を変更したりすることを提案し、投票することができます。
- リスクパラメータの調整: ダイの価格変動リスクを管理するための様々なパラメータを調整することを提案し、投票することができます。
- 緊急停止権限: 極めて例外的な状況において、ダイのシステムを一時的に停止する権限を持っています。
MakerDAOのガバナンスシステムは、分散型でありながら、迅速かつ効率的に意思決定を行うことができるように設計されています。MKRトークン保有者は、ダイの健全性を維持するために、積極的にガバナンスに参加することが求められます。
4. ダイの価格安定メカニズム：救済メカニズム
ダイの価格が大幅に下落した場合、MakerDAOは救済メカニズムを発動することで、ダイの価値を回復させることができます。救済メカニズムには、以下のものが含まれます。
- 抵当品の清算: ダイの価格が一定の閾値を下回ると、抵当品が自動的に清算され、ダイの供給量が減少します。
- ダイの買い戻し: MakerDAOは、市場からダイを買い戻すことで、ダイの需要を増加させ、価格を上昇させることができます。
- 緊急停止: 極めて例外的な状況において、ダイのシステムを一時的に停止し、状況を打開することができます。
救済メカニズムは、ダイの価格が大幅に下落した場合に、ダイの価値を保護するための最後の手段です。MakerDAOは、救済メカニズムを発動する前に、他のすべての手段を尽くすことを目指しています。
5. ダイの価格安定メカニズムのリスク
ダイの価格安定メカニズムは、高度な設計に基づいていますが、いくつかのリスクが存在します。
- 抵当品の価格変動リスク: 抵当品の価格が大幅に下落した場合、ダイの価値が下落する可能性があります。
- スマートコントラクトのリスク: スマートコントラクトに脆弱性があった場合、ダイのシステムが攻撃される可能性があります。
- ガバナンスのリスク: MKRトークン保有者の意思決定が、ダイの健全性に悪影響を及ぼす可能性があります。
- 市場の流動性リスク: ダイの市場流動性が低い場合、ダイの価格が大きく変動する可能性があります。
MakerDAOは、これらのリスクを軽減するために、様々な対策を講じています。例えば、抵当品の種類を多様化したり、スマートコントラクトの監査を定期的に実施したり、ガバナンスシステムの改善に取り組んだりしています。
6. まとめ
ダイの価格安定メカニズムは、抵当品、安定手数料、MakerDAOのガバナンス、そして救済メカニズムの組み合わせによって支えられています。このメカニズムは、ダイが1米ドルを目標とするステーブルコインとしての役割を果たす上で不可欠です。しかし、ダイの価格安定メカニズムには、抵当品の価格変動リスク、スマートコントラクトのリスク、ガバナンスのリスク、市場の流動性リスクなどの課題も存在します。MakerDAOは、これらのリスクを軽減するために、継続的に改善に取り組んでいます。ダイは、分散型金融（DeFi）エコシステムにおいて重要な役割を果たしており、その価格安定メカニズムは、他のステーブルコインの設計にも影響を与えています。今後も、ダイの価格安定メカニズムは、暗号資産市場において注目されるでしょう。
