暗号資産（仮想通貨）の価格操作（マーケットメイク）の事例

暗号資産（仮想通貨）市場は、その黎明期から価格変動の激しさと、それに伴う不正行為のリスクに晒されてきました。特に、価格操作は市場の健全性を損ない、投資家保護の観点からも看過できない問題です。本稿では、暗号資産市場における価格操作の一形態であるマーケットメイクに焦点を当て、具体的な事例を詳細に分析することで、その手口、影響、そして対策について考察します。

マーケットメイクとは

マーケットメイクとは、特定の暗号資産の買い注文と売り注文を継続的に提示することで、市場に流動性を提供する行為です。本来、マーケットメイクは市場の効率性を高め、価格発見機能を促進する正当な行為です。しかし、悪意のある主体がマーケットメイクを利用して、意図的に価格を操作するケースが存在します。この種の価格操作は、一般的に「ウォッシュトレード」や「レイヤーリング」といった手法と組み合わされることが多く、その巧妙さから発見が困難な場合があります。

価格操作の手口

価格操作を行う主体は、複数の取引口座を使い、自ら買い注文と売り注文を繰り返すことで、あたかも活発な取引が行われているかのような錯覚を生み出します。これにより、他の投資家を誘い込み、価格を上昇させた後、高値で売り抜けることで利益を得るという手口が一般的です。具体的な手法としては、以下のものが挙げられます。

• ウォッシュトレード： 同じ主体が、同一の暗号資産を買いと売りを繰り返すことで、取引量を水増しし、市場の活況を装います。
• レイヤーリング： 複数の取引口座を経由して取引を行うことで、取引の追跡を困難にし、価格操作の証拠隠滅を図ります。
• ストップロス狩り： 大量の売り注文を出し、他の投資家のストップロス注文を誘発させることで、価格を急落させ、安値で買い戻すことで利益を得ます。
• パンプ＆ダンプ： 特定の暗号資産について、虚偽の情報や根拠のない噂を流布し、価格を急騰させた後、高値で売り抜けることで利益を得ます。

具体的な事例分析

事例1：BitMEXの価格操作事件

BitMEXは、かつて世界最大級の暗号資産取引所でしたが、2020年に米国商品先物取引委員会（CFTC）から価格操作の疑いで訴追されました。CFTCの調査によると、BitMEXの創業者らは、自らのポジションを有利にするために、意図的に顧客の注文を操作し、市場に不当な影響を与えていたことが明らかになりました。具体的には、顧客の注文を遅延させたり、優先的に処理したりすることで、自らの取引を有利に進めていたとされています。この事件は、暗号資産取引所の内部統制の脆弱性と、価格操作のリスクを浮き彫りにしました。

事例2：CoinMarketCapの取引量水増し問題

CoinMarketCapは、暗号資産の価格や取引量などの情報を集約するウェブサイトとして、広く利用されています。しかし、2018年には、CoinMarketCapが一部の取引所の取引量を水増ししていたことが発覚しました。これは、取引所がCoinMarketCapに対して金銭を支払い、取引量を偽って報告することで、ランキングを上位に表示させることを目的としたものでした。この問題は、CoinMarketCapの情報の信頼性を損ない、投資家にとって重要な判断材料となるデータの正確性に対する疑念を生じさせました。

事例3：PlusTokenのポンジスキーム

PlusTokenは、2019年に発覚した大規模なポンジスキームです。PlusTokenの運営者は、暗号資産を預け入れることで、高利回りを約束し、多くの投資家から資金を集めました。しかし、実際には、集めた資金を新規の投資家に分配する形で運用されており、持続可能なビジネスモデルではありませんでした。PlusTokenの運営者は、集めた資金を使い込み、最終的には破綻しました。この事件は、暗号資産市場における詐欺のリスクと、投資家が十分な情報に基づいて投資判断を行うことの重要性を改めて認識させました。

事例4：特定のアルトコインに対する組織的な価格操作

ある特定のアルトコインにおいて、複数の取引所を跨いで、組織的に価格操作が行われた事例があります。このグループは、複数の取引口座を使い、ウォッシュトレードを繰り返すことで、取引量を水増しし、価格を上昇させました。また、ソーシャルメディアやオンラインフォーラムで、虚偽の情報や根拠のない噂を流布し、他の投資家を誘い込みました。価格が十分に上昇した後、グループは高値で売り抜け、巨額の利益を得ました。この事例は、価格操作を行う主体が、複数の取引所やソーシャルメディアを連携して利用することで、より巧妙な手口で市場を操作できることを示しています。

価格操作の影響

暗号資産市場における価格操作は、市場の健全性を損ない、投資家保護の観点からも深刻な影響を及ぼします。具体的には、以下の影響が考えられます。

• 市場の信頼性の低下： 価格操作が発覚した場合、市場全体の信頼性が低下し、投資家の参入意欲を減退させる可能性があります。
• 投資家の損失： 価格操作によって、投資家は不当な損失を被る可能性があります。特に、価格操作に気づかず、高値で購入した投資家は、大きな損失を被るリスクがあります。
• 市場の歪み： 価格操作は、市場の価格形成メカニズムを歪め、資源配分の効率性を低下させる可能性があります。
• 規制強化： 価格操作が多発した場合、規制当局は市場に対する規制を強化する可能性があります。

価格操作対策

暗号資産市場における価格操作を防止するためには、様々な対策が必要です。具体的には、以下の対策が考えられます。

• 取引所の内部統制強化： 取引所は、価格操作を検知するための監視体制を強化し、不正な取引を防止するための内部統制を整備する必要があります。
• 規制当局による監視強化： 規制当局は、暗号資産市場に対する監視を強化し、価格操作などの不正行為を早期に発見し、厳正に対処する必要があります。
• 投資家教育の推進： 投資家は、暗号資産市場のリスクを理解し、十分な情報に基づいて投資判断を行う必要があります。
• ブロックチェーン技術の活用： ブロックチェーン技術を活用することで、取引の透明性を高め、価格操作を困難にすることができます。
• AIを活用した不正取引検知システムの導入： AIを活用することで、大量の取引データを分析し、異常な取引パターンを検知することができます。

まとめ

暗号資産市場における価格操作は、市場の健全性を損ない、投資家保護の観点からも看過できない問題です。本稿では、マーケットメイクに焦点を当て、具体的な事例を分析することで、価格操作の手口、影響、そして対策について考察しました。価格操作を防止するためには、取引所、規制当局、投資家、そして技術開発者など、市場に関わる全ての主体が協力し、対策を講じる必要があります。透明性の高い市場環境を構築し、投資家の信頼を確保することが、暗号資産市場の持続的な発展にとって不可欠です。