ユニスワップ（UNI）における流動性リスクの詳細解説

分散型取引所（DEX）の代表格であるユニスワップ（Uniswap）は、自動マーケットメーカー（AMM）という革新的な仕組みを採用し、従来の取引所を介さずに暗号資産の交換を可能にしました。しかし、その仕組みゆえに、流動性リスクという特有のリスクが存在します。本稿では、ユニスワップにおける流動性リスクについて、初心者の方にも分かりやすく解説します。

1. 流動性とは何か？

流動性とは、ある資産を迅速かつ容易に現金化できる度合いを指します。暗号資産の文脈では、流動性が高いとは、大量の買い手と売り手が存在し、大きな価格変動を起こさずに取引できる状態を意味します。流動性が低い場合、少量の取引でも価格が大きく変動しやすく、希望する価格で取引できない可能性があります。

従来の取引所では、オーダーブックと呼ばれる注文板が存在し、買い注文と売り注文がマッチングすることで取引が成立します。しかし、ユニスワップのようなAMMでは、オーダーブックの代わりに流動性プール（Liquidity Pool）と呼ばれる仕組みが用いられます。流動性プールは、特定の暗号資産ペア（例えば、ETH/USDC）を預け入れたユーザー（流動性プロバイダー）によって構成されます。

2. ユニスワップの流動性プールの仕組み

ユニスワップの流動性プールは、x * y = k という数式に基づいて動作します。ここで、x と y はそれぞれプール内の2つの暗号資産の量を表し、k は定数です。この数式は、プール内の2つの資産の積が常に一定に保たれることを意味します。

例えば、ETH/USDCのプールにおいて、ETHが10個、USDCが10000個存在する場合、k = 10 * 10000 = 100000となります。ユーザーがETHを購入する場合、プールからETHが減少し、USDCが増加します。このとき、x * y = kの関係を維持するために、USDCの価格は上昇します。逆に、ユーザーがUSDCを売却する場合、プールからUSDCが減少し、ETHが増加し、ETHの価格は上昇します。

この仕組みにより、ユニスワップは常に価格を発見し、取引を成立させることができます。しかし、流動性プールの規模が小さい場合、少量の取引でも価格が大きく変動しやすくなります。これが、ユニスワップにおける流動性リスクの根本的な原因です。

3. 流動性リスクの種類

ユニスワップにおける流動性リスクは、主に以下の3つの種類に分類できます。

3.1. スリッページ（Slippage）

スリッページとは、注文を実行した際に、予想していた価格と実際に取引された価格との差を指します。流動性が低いプールでは、大きなスリッページが発生する可能性が高くなります。例えば、1ETHを1500USDCで購入したいと考えていた場合でも、流動性が低いプールでは、実際に1550USDCや1600USDCで取引される可能性があります。

3.2. インパーマネントロス（Impermanent Loss）

インパーマネントロスとは、流動性プロバイダーが流動性プールに資産を預け入れた際に、単にその資産を保有していた場合と比較して、損失が発生する可能性を指します。これは、プール内の資産の価格変動によって発生します。価格変動が大きければ大きいほど、インパーマネントロスのリスクも高まります。インパーマネントロスは、流動性プロバイダーが流動性プールから資産を引き出す際に確定します。

3.3. 悪意のある操作（Manipulation）

流動性が低いプールは、悪意のある操作を受けやすいというリスクがあります。例えば、特定のユーザーが大量の資金を用いて価格を操作し、他のユーザーに不利益をもたらす可能性があります。特に、新しいトークンや取引量が少ないトークンペアのプールでは、このリスクが高まります。

4. 流動性リスクを軽減するための対策

ユニスワップにおける流動性リスクを軽減するためには、以下の対策が考えられます。

4.1. 流動性の高いプールを選択する

取引を行う際には、流動性の高いプールを選択することが重要です。流動性の高いプールでは、スリッページが小さく、価格変動の影響を受けにくいというメリットがあります。ユニスワップのインターフェースでは、各プールの流動性（Total Value Locked: TVL）が表示されているため、TVLが高いプールを選択するようにしましょう。

4.2. スリッページ許容度を設定する

取引を行う際には、スリッページ許容度を設定することができます。スリッページ許容度とは、予想していた価格からどれだけ価格が変動しても取引を成立させるかを示す指標です。スリッページ許容度を高く設定すると、取引が成立しやすくなりますが、不利な価格で取引される可能性も高まります。逆に、スリッページ許容度を低く設定すると、取引が成立しにくくなりますが、有利な価格で取引される可能性が高まります。

4.3. インパーマネントロスを理解する

流動性プロバイダーとして流動性プールに参加する際には、インパーマネントロスについて十分に理解しておくことが重要です。インパーマネントロスは、価格変動によって発生する損失であり、必ずしも回避できるものではありません。インパーマネントロスのリスクを理解した上で、流動性プールに参加するかどうかを判断するようにしましょう。

4.4. 分散投資を行う

流動性プールへの投資は、分散投資を行うことでリスクを軽減することができます。複数の流動性プールに資金を分散することで、特定のプールで損失が発生した場合でも、全体的な損失を抑えることができます。

4.5. 新しいトークンへの投資は慎重に行う

新しいトークンや取引量が少ないトークンペアのプールへの投資は、慎重に行うようにしましょう。これらのプールは、流動性が低く、悪意のある操作を受けやすいというリスクがあります。投資を行う前に、トークンのプロジェクトやチーム、市場の動向などを十分に調査するようにしましょう。

5. その他の考慮事項

ユニスワップの流動性リスクを理解する上で、以下の点も考慮しておくことが重要です。

• ガス代（Gas Fee）: イーサリアムネットワークの混雑状況によっては、ガス代が高騰する場合があります。ガス代が高い場合、少額の取引を行うと、ガス代が取引額を上回ってしまう可能性があります。
• スマートコントラクトのリスク: ユニスワップは、スマートコントラクトと呼ばれるプログラムによって動作しています。スマートコントラクトには、バグや脆弱性が存在する可能性があり、ハッキングなどのリスクがあります。
• 規制リスク: 暗号資産に関する規制は、国や地域によって異なります。規制の変更によって、ユニスワップの利用が制限される可能性もあります。

まとめ

ユニスワップは、革新的なAMMの仕組みにより、暗号資産の取引をより効率的に行うことを可能にしました。しかし、その仕組みゆえに、流動性リスクという特有のリスクが存在します。流動性リスクには、スリッページ、インパーマネントロス、悪意のある操作などがあります。これらのリスクを理解し、適切な対策を講じることで、ユニスワップをより安全に利用することができます。本稿が、ユニスワップにおける流動性リスクについて理解を深める一助となれば幸いです。