テザー（USDT）の信用不安問題の歴史と現在の状況まとめ

はじめに

暗号資産（仮想通貨）市場において、テザー（USDT）は極めて重要な役割を担っています。USDTは、米ドルと1:1で価値が固定されているとされるステーブルコインであり、価格変動の激しい暗号資産市場における避難港として機能してきました。しかし、その裏付け資産の透明性や安全性については、長年にわたり議論が続いており、度々信用不安問題が浮上しています。本稿では、テザーの歴史的経緯、信用不安問題の発生とその背景、現在の状況、そして今後の展望について、詳細に解説します。

テザー（USDT）の誕生と初期の発展

テザーは、2014年にビットコイン取引所であるBitfinexと、ブロックチェーン技術企業であるTether Limitedによって設立されました。当初、USDTは「RealTime Settlement Network (RTSN)」というプロジェクトの一部として、ビットコイン取引の決済を円滑にするために導入されました。ビットコイン取引所での取引は、銀行の営業時間や休日に制限を受けることがありましたが、USDTを使用することで、24時間365日、リアルタイムでの決済が可能になりました。この利便性から、USDTは徐々に取引所間での利用が広がり、暗号資産市場における重要なインフラとして認識されるようになりました。

初期のUSDTは、銀行口座に預けられた米ドルと1:1で裏付けられていると主張されていましたが、その裏付け資産に関する情報はほとんど公開されていませんでした。この透明性の欠如は、早い段階から批判の対象となっていました。しかし、暗号資産市場の成長とともに、USDTの需要は急速に高まり、その影響力は増大していきました。

信用不安問題の発生と背景（2017年～2019年）

2017年以降、USDTの信用不安問題が顕在化し始めました。2017年10月には、Bitfinexがテザーの裏付け資産に関する監査報告書を公開しましたが、その内容が不十分であり、USDTが完全に米ドルで裏付けられているかどうかについて疑問が残りました。また、Bitfinexとテザーは、共通の経営陣によって運営されていることが明らかになり、両者の関係性に対する懸念が高まりました。

2018年には、ニューヨーク州司法長官がBitfinexに対して、USDTの裏付け資産として36億ドルの損失を隠蔽していた疑いがあるとして調査を開始しました。この調査の結果、Bitfinexはテザーの資金を不正に利用し、損失を補填していたことが明らかになりました。この事件は、USDTの信用不安を決定的に高め、市場における信頼を大きく損ないました。

さらに、2019年には、テザーが公開した裏付け資産の内訳が、現金や米国の国債などの流動性の高い資産だけでなく、商業手形や貸付金など、リスクの高い資産も含まれていることが判明しました。このことは、USDTが完全に米ドルで裏付けられているわけではない可能性を示唆し、再び市場の懸念を招きました。

信用不安問題への対応と現在の状況（2020年～現在）

信用不安問題が深刻化する中、テザーは透明性の向上と規制遵守に取り組む姿勢を示しました。2020年には、独立した会計事務所による監査を受け、定期的に監査報告書を公開することを約束しました。また、テザーは、裏付け資産の構成を徐々に公開し、現金や米国の国債などの流動性の高い資産の割合を増やしていくことを発表しました。

しかし、テザーの透明性に対する批判は依然として根強く、監査報告書の内容や裏付け資産の構成に関する疑問は解消されていません。2021年には、テザーが商業手形に多額の投資を行っていることが明らかになり、そのリスクに対する懸念が高まりました。また、テザーは、米国商品先物取引委員会（CFTC）から、USDTの裏付け資産に関する虚偽表示の疑いで訴訟を起こされました。

2023年現在、テザーは依然として暗号資産市場で最も利用されているステーブルコインであり、その時価総額は800億ドルを超えています。しかし、信用不安問題は完全に解決されておらず、市場におけるリスク要因として認識されています。テザーは、規制当局との協力関係を強化し、透明性の向上と規制遵守を継続していくことが求められています。

USDTの裏付け資産の内訳（2023年時点）

テザーが公開している2023年時点のUSDTの裏付け資産の内訳は以下の通りです。

• 現金および現金同等物：約12.9%
• 米国国債：約58.2%
• 社債：約10.9%
• 商業手形：約8.6%
• その他：約9.4%

この内訳から、USDTの裏付け資産の大部分が、現金や米国国債などの比較的安全な資産で構成されていることがわかります。しかし、商業手形や社債などのリスクの高い資産も含まれているため、市場の懸念は依然として残っています。

USDTの信用不安が暗号資産市場に与える影響

USDTの信用不安は、暗号資産市場全体に大きな影響を与える可能性があります。USDTは、暗号資産取引の決済手段として広く利用されているため、USDTの価値が大きく変動した場合、暗号資産市場全体が混乱する可能性があります。また、USDTの信用不安は、他のステーブルコインに対する信頼も損なう可能性があります。さらに、USDTの信用不安は、暗号資産市場に対する規制強化を促す可能性があります。

USDTの代替となるステーブルコイン

USDTの信用不安を背景に、USDTの代替となるステーブルコインの開発が進められています。代表的なステーブルコインとしては、USD Coin (USDC) や Dai (DAI) などがあります。USDCは、CircleとCoinbaseによって共同で発行されており、透明性の高い裏付け資産と厳格な規制遵守を特徴としています。Daiは、MakerDAOによって発行されている分散型ステーブルコインであり、過剰担保型の仕組みを採用しています。これらのステーブルコインは、USDTの信用不安に対する代替手段として、徐々に市場でのシェアを拡大しています。

今後の展望

USDTの今後の展望は、規制当局の動向やテザーの透明性向上への取り組みによって大きく左右されると考えられます。規制当局がステーブルコインに対する規制を強化した場合、テザーはより厳格な規制遵守を求められることになります。また、テザーが透明性を向上させ、裏付け資産に関する情報を積極的に公開することで、市場の信頼を回復することが期待されます。さらに、USDTの代替となるステーブルコインの競争が激化することで、ステーブルコイン市場全体の健全な発展が促される可能性があります。

まとめ

テザー（USDT）は、暗号資産市場において重要な役割を担っていますが、その裏付け資産の透明性や安全性については、長年にわたり議論が続いています。信用不安問題は、USDTの誕生当初から存在しており、度々浮上してきました。テザーは、透明性の向上と規制遵守に取り組む姿勢を示していますが、市場の懸念は依然として残っています。USDTの今後の展望は、規制当局の動向やテザーの取り組みによって大きく左右されると考えられます。暗号資産市場の健全な発展のためには、ステーブルコインの透明性と安全性を確保することが不可欠です。