テザー（USDT）の価格安定性に疑問を持つ人のための解説

テザー（USDT）は、暗号資産市場において極めて重要な役割を担っています。特に、価格変動の激しい他の暗号資産取引ペアの取引において、USDTは「安定通貨」として機能し、市場の流動性を高める上で不可欠な存在です。しかし、その価格安定性のメカニズムについては、常に議論の対象となっており、疑問を持つ人も少なくありません。本稿では、テザーの価格安定性について、その仕組み、裏付け資産、リスク、そして今後の展望について、専門的な視点から詳細に解説します。

1. テザー（USDT）とは何か？

テザー（USDT）は、2015年に設立されたテザーリミテッド社によって発行される、米ドルにペッグ（連動）された暗号資産です。1USDTは原則として1米ドル相当の価値を持つように設計されており、暗号資産取引所での取引や、暗号資産市場への参入・撤退の際の橋渡し役として利用されています。従来の金融システムを経由せずに、迅速かつ低コストで米ドルを移動させる手段として、その利便性が注目されています。

2. 価格安定性のメカニズム

テザーの価格安定性は、主に「裏付け資産」によって支えられています。テザーリミテッド社は、発行されたUSDTと同額の米ドルまたは米ドル建ての金融資産を保有していると主張しています。この裏付け資産は、現金、米国債、商業手形、その他の流動性の高い資産で構成されています。USDTの需要が高まると、テザーリミテッド社は新たなUSDTを発行し、その対価として米ドルまたは米ドル建ての金融資産を受け取ります。逆に、USDTの需要が低下すると、テザーリミテッド社はUSDTを買い戻し、市場からUSDTを回収することで、価格を1米ドルに近づけようとします。このプロセスを通じて、USDTの価格は理論上、1米ドルに維持されることになります。

3. 裏付け資産の内訳と透明性

テザーの価格安定性に対する最大の懸念は、その裏付け資産の透明性の欠如です。テザーリミテッド社は、過去に裏付け資産の内訳に関する情報を十分に開示していませんでした。そのため、実際にUSDTと同額の裏付け資産が保有されているのか、また、その資産の質は十分なのかといった疑問が常に存在していました。しかし、近年、テザーリミテッド社は、裏付け資産の内訳に関する情報を徐々に開示するようになり、監査報告書を公開するなど、透明性の向上に努めています。最新の監査報告書によると、USDTの裏付け資産は、現金、米国債、商業手形、その他の流動性の高い資産で構成されており、その内訳は以下の通りです。

• 現金：〇〇％
• 米国債：〇〇％
• 商業手形：〇〇％
• その他の流動性の高い資産：〇〇％

（注：具体的な割合は、監査報告書の内容によって変動します。）

ただし、これらの情報開示は、依然として不十分であるという批判もあります。特に、「その他の流動性の高い資産」の具体的な内容が不明確であるため、そのリスクを評価することが困難です。

4. テザーが直面するリスク

テザーは、いくつかのリスクに直面しています。主なリスクとしては、以下のものが挙げられます。

4.1. 裏付け資産の質

テザーの裏付け資産の質は、その価格安定性を左右する重要な要素です。もし、裏付け資産の価値が下落した場合、USDTの価格も下落する可能性があります。特に、商業手形などのリスクの高い資産を多く保有している場合、そのリスクは高まります。

4.2. 法的リスク

テザーは、規制当局からの監視を強化されています。特に、米国司法省やニューヨーク州検察総長は、テザーリミテッド社に対して調査を行っており、USDTの発行が違法である可能性も指摘されています。もし、テザーリミテッド社が法的措置を受ける場合、USDTの価格は大きく下落する可能性があります。

4.3. セキュリティリスク

テザーは、ハッキングや不正アクセスなどのセキュリティリスクにさらされています。もし、テザーリミテッド社のシステムがハッキングされた場合、USDTが盗難され、その価格が下落する可能性があります。

4.4. 流動性リスク

USDTの需要が急増した場合、テザーリミテッド社が十分な裏付け資産を確保できない可能性があります。もし、USDTの供給が需要に追いつかない場合、その価格は上昇する可能性があります。

5. 他のステーブルコインとの比較

テザー以外にも、米ドルにペッグされたステーブルコインは存在します。代表的なものとしては、USD Coin（USDC）やDai（DAI）などがあります。これらのステーブルコインは、テザーとは異なる価格安定性のメカニズムを採用しています。

5.1. USD Coin（USDC）

USD Coin（USDC）は、Circle社とCoinbase社によって共同で発行されるステーブルコインです。USDCは、テザーと同様に米ドルにペッグされていますが、その裏付け資産の透明性が高いことが特徴です。Circle社は、USDCの発行と同額の米ドルを規制された金融機関に預けており、その情報を定期的に公開しています。そのため、USDCはテザーよりも信頼性が高いと評価されています。

5.2. Dai（DAI）

Dai（DAI）は、MakerDAOによって発行される分散型ステーブルコインです。Daiは、他の暗号資産を担保として発行され、その価格はスマートコントラクトによって自動的に調整されます。Daiは、中央集権的な機関に依存しないため、検閲耐性が高いことが特徴です。しかし、Daiの価格安定性は、担保となる暗号資産の価格変動に影響を受けるため、テザーやUSDCよりも不安定になる可能性があります。

6. テザーの今後の展望

テザーの今後の展望は、規制環境の変化や、他のステーブルコインとの競争によって左右されると考えられます。規制当局がステーブルコインに対する規制を強化した場合、テザーはより厳しい規制遵守を求められる可能性があります。また、USDCなどの他のステーブルコインが台頭した場合、テザーの市場シェアは低下する可能性があります。しかし、テザーは、暗号資産市場において依然として圧倒的なシェアを誇っており、その影響力は大きいと言えます。テザーリミテッド社が、透明性の向上やリスク管理の強化に努めることで、その信頼性を高め、長期的な成長を遂げることができる可能性があります。

7. まとめ

テザー（USDT）は、暗号資産市場において重要な役割を担っていますが、その価格安定性については、常に議論の対象となっています。テザーの価格安定性は、裏付け資産によって支えられていますが、その裏付け資産の透明性や質、法的リスク、セキュリティリスク、流動性リスクなど、いくつかのリスクに直面しています。他のステーブルコインと比較すると、テザーは、そのシェアの大きさから依然として重要な存在ですが、透明性の向上やリスク管理の強化が求められます。テザーの今後の展望は、規制環境の変化や、他のステーブルコインとの競争によって左右されると考えられます。投資家は、テザーのリスクを十分に理解した上で、投資判断を行う必要があります。