ユニスワップ（UNI）で発生するインパーマネントロスの対策

はじめに

分散型取引所（DEX）であるユニスワップは、自動マーケットメーカー（AMM）モデルを採用しており、流動性プロバイダー（LP）が資金をプールに提供することで取引を可能にしています。LPは取引手数料の一部を受け取る報酬を得られますが、同時にインパーマネントロス（IL）というリスクにも直面します。本稿では、ユニスワップにおけるインパーマネントロスのメカニズムを詳細に解説し、その影響を軽減するための具体的な対策について考察します。

インパーマネントロスとは

インパーマネントロスは、LPがプールに預けたトークンの価値が、単にそのトークンを保有していた場合と比較して減少する現象です。これは、ユニスワップのAMMモデルが、トークンペアの価格変動に応じて自動的に比率を調整する仕組みに起因します。具体的には、あるトークンの価格が上昇した場合、ユニスワップは自動的にそのトークンを売却し、価格が下落したトークンを購入することで、プールのバランスを維持します。このプロセスにより、LPは価格上昇の恩恵を十分に受けられず、結果として損失が発生する可能性があります。

インパーマネントロスは、トークンペアの価格変動幅が大きいほど大きくなります。例えば、あるトークンペアの価格が2倍になった場合、インパーマネントロスは最大で50%に達する可能性があります。しかし、インパーマネントロスはあくまで「未実現」の損失であり、LPが資金を引き出す際に初めて確定します。もし価格が元の水準に戻れば、インパーマネントロスは解消されます。

ユニスワップにおけるインパーマネントロスの計算方法

インパーマネントロスは、以下の式で計算できます。

IL = 2 * √(P / P₀) – 1

ここで、

* IL: インパーマネントロス
* P: 現在のトークン価格
* P₀: 初期トークン価格

この式からわかるように、インパーマネントロスは価格変動の平方根に比例します。つまり、価格変動幅が大きいほど、インパーマネントロスも大きくなります。

例えば、あるトークンペアの初期価格が1:1だったとします。その後、あるトークンの価格が2倍になった場合、インパーマネントロスは以下のようになります。

IL = 2 * √(2 / 1) – 1 = 2 * √2 – 1 ≈ 1.83

これは、LPが資金を引き出す際に、約83%の損失が発生する可能性があることを意味します。

インパーマネントロスに影響を与える要因

インパーマネントロスは、以下の要因によって影響を受けます。

* **価格変動幅:** 価格変動幅が大きいほど、インパーマネントロスも大きくなります。
* **取引量:** 取引量が多いほど、LPはより多くの取引手数料を受け取ることができますが、同時にインパーマネントロスのリスクも高まります。
* **プールの流動性:** プールの流動性が低いほど、価格変動が大きくなりやすく、インパーマネントロスのリスクも高まります。
* **トークンペアの特性:** ボラティリティの高いトークンペアほど、インパーマネントロスのリスクが高くなります。

インパーマネントロスの対策

インパーマネントロスを完全に回避することはできませんが、その影響を軽減するための対策はいくつか存在します。

1. 安定したトークンペアを選択する

最も効果的な対策の一つは、価格変動幅の小さい安定したトークンペアを選択することです。例えば、USDC/DAIのようなステーブルコインペアは、インパーマネントロスのリスクが非常に低いです。しかし、安定したトークンペアは取引量が少ない場合があり、LPが得られる取引手数料も少なくなる可能性があります。

2. 流動性の高いプールを選択する

流動性の高いプールを選択することで、価格変動を抑制し、インパーマネントロスのリスクを軽減することができます。流動性の高いプールは、取引量も多く、LPが得られる取引手数料も多くなる可能性があります。

3. ヘッジ戦略を利用する

ヘッジ戦略を利用することで、インパーマネントロスを相殺することができます。例えば、LPはプールに預けたトークンと同量のショートポジションを立てることで、価格変動による損失を軽減することができます。しかし、ヘッジ戦略は複雑であり、追加のコストが発生する可能性があります。

4. インパーマネントロス保険を利用する

インパーマネントロス保険は、インパーマネントロスを補償する保険商品です。インパーマネントロス保険を利用することで、LPはインパーマネントロスのリスクを軽減することができます。しかし、インパーマネントロス保険はまだ発展途上であり、利用できる保険商品も限られています。

5. アクティブな流動性管理

LPは、市場の状況に応じて、プールの流動性を積極的に管理する必要があります。例えば、価格変動が大きくなる可能性がある場合は、プールの流動性を減らすことで、インパーマネントロスのリスクを軽減することができます。また、価格が大きく変動した場合は、ポジションを調整することで、損失を最小限に抑えることができます。

6. バランス調整されたプールを利用する

ユニスワップV3では、集中流動性という機能が導入されました。これにより、LPは特定の価格帯に流動性を集中させることができます。この機能を活用することで、インパーマネントロスを軽減し、より高い収益を得ることが可能になります。ただし、集中流動性は、価格が設定した範囲外に出ると流動性が利用されなくなるというリスクも伴います。

7. 複数のDEXを利用する

単一のDEXに依存するのではなく、複数のDEXに流動性を提供することで、リスクを分散することができます。異なるDEXでは、異なるトークンペアや異なる手数料体系が提供されているため、LPは自身の戦略に合わせて最適なDEXを選択することができます。

ユニスワップV3におけるインパーマネントロス

ユニスワップV3は、V2と比較して、インパーマネントロスの影響を受けやすいという側面があります。これは、V3が集中流動性モデルを採用しているためです。集中流動性モデルでは、LPは特定の価格帯に流動性を集中させることができますが、価格がその範囲外に出ると、流動性が利用されなくなり、インパーマネントロスが発生しやすくなります。

しかし、V3は、LPがより柔軟に流動性を管理できるため、適切な戦略を用いることで、インパーマネントロスを軽減し、より高い収益を得ることが可能です。例えば、LPは価格変動に応じて流動性の範囲を調整したり、複数の価格帯に流動性を分散させたりすることで、インパーマネントロスのリスクを軽減することができます。

結論

ユニスワップにおけるインパーマネントロスは、LPにとって避けられないリスクですが、適切な対策を講じることで、その影響を軽減することができます。安定したトークンペアを選択したり、流動性の高いプールを選択したり、ヘッジ戦略を利用したり、インパーマネントロス保険を利用したり、アクティブな流動性管理を行ったりすることで、LPはインパーマネントロスのリスクを軽減し、より安定した収益を得ることができます。また、ユニスワップV3の集中流動性モデルを活用することで、より高い収益を得ることも可能です。しかし、集中流動性モデルは、インパーマネントロスのリスクも高めるため、注意が必要です。LPは、自身の投資目標やリスク許容度に合わせて、最適な戦略を選択する必要があります。

インパーマネントロスは複雑な概念であり、理解するには一定の学習が必要です。しかし、そのメカニズムを理解し、適切な対策を講じることで、ユニスワップの流動性プロバイダーとして成功する可能性を高めることができます。