ダイ（DAI）の価格が安定する仕組みとは？
ダイ（DAI）は、MakerDAOによって発行される分散型ステーブルコインであり、その価格安定メカニズムは、暗号資産市場において特筆すべき特徴の一つです。従来の金融システムにおける中央銀行のような役割を、分散型のプロトコルによって実現している点が、ダイの独自性を際立たせています。本稿では、ダイの価格安定メカニズムについて、その詳細な仕組み、構成要素、そしてリスクについて、専門的な視点から解説します。
1. ダイの基本概念と特徴
ダイは、米ドルにペッグ（連動）することを目的とした暗号資産です。しかし、法定通貨のように中央銀行によって裏付けられているわけではありません。ダイの価値は、MakerDAOによって管理される担保資産（主にETHなどの暗号資産）によって支えられています。この担保資産を「抵当品」と呼び、ダイを発行する際に一定量の抵当品を預け入れる必要があります。
ダイの主な特徴は以下の通りです。
- 分散型であること: 中央集権的な管理者が存在せず、スマートコントラクトによって自動的に管理されます。
- 担保型であること: 抵当品によって価値が裏付けられています。
- 透明性が高いこと: ブロックチェーン上にすべての取引履歴が記録され、誰でも確認できます。
- 非検閲性: 特定の主体によって取引が制限されることがありません。
2. ダイの価格安定メカニズム：抵当品と安定手数料
ダイの価格安定メカニズムの中核をなすのは、抵当品と安定手数料（Stability Fee）の相互作用です。以下にその詳細を説明します。
2.1 抵当品（Collateral）
ダイを発行するためには、MakerDAOが承認した抵当品を預け入れる必要があります。当初はETHが主な抵当品でしたが、現在では様々な暗号資産が利用可能です。抵当品の種類によって、ダイの発行レート（Collateralization Ratio）が異なります。例えば、ETHの場合、100ドル分のダイを発行するためには、150ドル相当のETHを預け入れる必要があるかもしれません。この比率が高いほど、価格変動に対する安全性が高まります。
抵当品の種類とCollateralization Ratioは、MakerDAOのガバナンスによって定期的に見直されます。市場の状況やリスク評価に基づいて、適切な比率が設定されます。
2.2 安定手数料（Stability Fee）
安定手数料は、ダイの供給量を調整するための重要なメカニズムです。ダイを発行する際に、抵当品所有者は安定手数料を支払う必要があります。この手数料は、ダイの需要と供給のバランスを調整する役割を果たします。
例えば、ダイの価格が1ドルを上回る場合、MakerDAOは安定手数料を引き上げます。これにより、ダイの発行コストが増加し、供給量が減少するため、価格が下落する方向に働きます。逆に、ダイの価格が1ドルを下回る場合、MakerDAOは安定手数料を引き下げます。これにより、ダイの発行コストが減少し、供給量が増加するため、価格が上昇する方向に働きます。
3. DAI Savings Rate (DSR) と価格安定への貢献
DAI Savings Rate (DSR) は、ダイをMakerDAOのスマートコントラクトに預けることで得られる利息です。DSRは、ダイの需要を喚起し、価格安定に貢献する役割を果たします。DSRが高いほど、ダイを保有するインセンティブが高まり、ダイの需要が増加します。
DSRは、MakerDAOのガバナンスによって定期的に調整されます。市場の状況やダイの需要に基づいて、適切な利率が設定されます。DSRは、ダイの価格が1ドルを下回る場合に、価格を押し上げる効果が期待されます。
4. 担保清算（Liquidation）メカニズム
抵当品の価格が急落した場合、抵当品所有者は担保不足に陥る可能性があります。この場合、MakerDAOは担保清算メカニズムを発動し、抵当品を売却してダイを償還します。担保清算は、ダイのシステム全体のリスクを軽減するための重要な安全装置です。
担保清算のプロセスは以下の通りです。
- 抵当品の価格が一定の閾値を下回ると、担保不足の警告が出されます。
- 抵当品所有者は、追加の抵当品を預け入れるか、ダイを償還することで担保比率を回復する必要があります。
- 一定期間内に担保比率が回復しない場合、MakerDAOは抵当品を自動的に売却し、ダイを償還します。
担保清算メカニズムは、抵当品価格の変動リスクを軽減し、ダイの価格安定性を維持するために不可欠です。
5. MakerDAOガバナンスと価格安定
MakerDAOは、MKRトークン保有者による分散型ガバナンスによって運営されています。MKRトークン保有者は、抵当品の種類、Collateralization Ratio、安定手数料、DSRなどの重要なパラメータを提案し、投票によって決定することができます。MakerDAOガバナンスは、ダイの価格安定メカニズムを継続的に改善し、市場の変化に対応するために重要な役割を果たします。
ガバナンスプロセスは以下の通りです。
- MKRトークン保有者が提案を提出します。
- 提案は、MakerDAOフォーラムで議論されます。
- MKRトークン保有者は、提案に対して投票を行います。
- 一定の賛成票が得られた場合、提案は実行されます。
6. ダイの価格安定におけるリスク
ダイの価格安定メカニズムは、高度な設計と分散型のガバナンスによって支えられていますが、それでもいくつかのリスクが存在します。
- 抵当品価格の急落リスク: 抵当品である暗号資産の価格が急落した場合、担保清算メカニズムが機能しない可能性があります。
- スマートコントラクトのリスク: スマートコントラクトの脆弱性が悪用された場合、ダイのシステム全体が攻撃を受ける可能性があります。
- ガバナンスリスク: MKRトークン保有者の意思決定が、ダイの価格安定に悪影響を及ぼす可能性があります。
- 市場流動性のリスク: 抵当品市場の流動性が低い場合、担保清算がスムーズに行われない可能性があります。
これらのリスクを軽減するために、MakerDAOは継続的にシステムの改善に取り組んでいます。例えば、抵当品の種類を多様化したり、スマートコントラクトの監査を強化したり、ガバナンスプロセスを改善したりしています。
7. まとめ
ダイは、抵当品と安定手数料、DSR、担保清算メカニズム、そしてMakerDAOの分散型ガバナンスによって、価格安定を実現している分散型ステーブルコインです。これらの要素が相互に作用することで、ダイは米ドルにペッグすることを維持し、暗号資産市場において重要な役割を果たしています。しかし、ダイの価格安定には、抵当品価格の急落リスク、スマートコントラクトのリスク、ガバナンスリスク、市場流動性のリスクなどの課題も存在します。MakerDAOは、これらのリスクを軽減するために、継続的にシステムの改善に取り組んでいます。ダイの価格安定メカニズムは、暗号資産市場における分散型金融（DeFi）の可能性を示す重要な事例と言えるでしょう。
