ユニスワップ（UNI)のスリッページとは何か？

分散型取引所（DEX）であるユニスワップ（Uniswap）は、自動マーケットメーカー（AMM）モデルを採用しており、その特性上、スリッページという現象が発生します。本稿では、ユニスワップにおけるスリッページについて、そのメカニズム、影響要因、および対策について詳細に解説します。

1. スリッページとは

スリッページとは、注文を実行した際に、予想していた価格と実際に取引された価格との間に生じる差のことです。中央集権型取引所（CEX）においてもスリッページは発生しえますが、AMMモデルを採用するユニスワップにおいては、その発生メカニズムと影響が異なります。

CEXにおけるスリッページは、主に注文板の流動性不足によって発生します。大規模な注文が市場に投入された場合、注文板の価格が変動し、注文の一部または全部が予想よりも不利な価格で約定する可能性があります。しかし、ユニスワップにおけるスリッページは、流動性プールの特性に起因します。

2. ユニスワップのAMMモデルとスリッページ

ユニスワップは、x * y = k という数式に基づいて流動性を提供します。ここで、x と y はそれぞれトークンAとトークンBの量を表し、k は定数です。この数式は、取引が行われるたびに、トークンAとトークンBの量の積が一定に保たれることを意味します。

例えば、トークンAを売却してトークンBを購入する場合、トークンAの量が増加するため、トークンBの量は減少します。この減少量は、取引量と流動性プールのサイズによって決まります。取引量が多いほど、または流動性プールのサイズが小さいほど、トークンBの減少量は大きくなり、結果としてトークンBの価格が上昇します。この価格上昇がスリッページとして現れます。

つまり、ユニスワップにおけるスリッページは、取引量と流動性プールのサイズによって決定される、価格変動の一種と言えます。流動性プールが大きいほど、取引量に対する価格変動が小さくなり、スリッページも小さくなります。逆に、流動性プールが小さいほど、取引量に対する価格変動が大きくなり、スリッページも大きくなります。

3. スリッページの計算方法

スリッページは、以下の式で概算できます。

スリッページ (%) = (取引後の価格 – 取引前の価格) / 取引前の価格 * 100

ただし、ユニスワップでは、取引手数料も考慮する必要があります。取引手数料は、取引量に応じて発生し、流動性プロバイダーに分配されます。取引手数料を考慮したスリッページの計算は、より複雑になります。

多くのウォレットやDEXインターフェースでは、取引前にスリッページを推定する機能を提供しています。この機能を利用することで、取引実行前にスリッページの大きさを確認し、許容できる範囲内であるかどうかを判断することができます。

4. スリッページに影響を与える要因

ユニスワップにおけるスリッページに影響を与える主な要因は以下の通りです。

• 取引量: 取引量が多いほど、スリッページは大きくなります。
• 流動性プールのサイズ: 流動性プールのサイズが小さいほど、スリッページは大きくなります。
• トークンのボラティリティ: トークンの価格変動が大きいほど、スリッページは大きくなる可能性があります。
• 取引ペアの流動性: 流動性の低い取引ペアほど、スリッページは大きくなります。

5. スリッページ対策

スリッページを完全に回避することはできませんが、以下の対策を講じることで、スリッページの悪影響を軽減することができます。

• 流動性の高い取引ペアを選択する: 流動性の高い取引ペアは、スリッページが小さくなる傾向があります。
• 取引量を分割する: 大量の取引を一度に行うのではなく、複数の小さな取引に分割することで、スリッページを軽減することができます。
• スリッページ許容度を設定する: ウォレットやDEXインターフェースでスリッページ許容度を設定することで、許容範囲を超えるスリッページが発生した場合に取引をキャンセルすることができます。ただし、スリッページ許容度を高く設定すると、取引が失敗する可能性が高くなります。
• 流動性を提供する: 流動性プールに流動性を提供することで、流動性プールのサイズを大きくし、スリッページを軽減することができます。ただし、流動性を提供するには、インパーマネントロスというリスクを伴います。
• 他のDEXを利用する: ユニスワップ以外にも、様々なDEXが存在します。他のDEXでは、AMMモデルが異なる場合や、流動性プールのサイズが異なる場合があります。そのため、他のDEXを利用することで、スリッページを軽減できる可能性があります。

6. スリッページとインパーマネントロス

スリッページは、インパーマネントロスと密接に関連しています。インパーマネントロスとは、流動性プールにトークンを預けた際に、トークンを保有し続けていた場合と比較して、損失が発生する可能性のことです。インパーマネントロスは、トークン価格の変動が大きいほど大きくなります。

スリッページは、取引によってトークン価格が変動することで発生します。この価格変動は、流動性プロバイダーの収益に影響を与え、インパーマネントロスを悪化させる可能性があります。したがって、流動性を提供する際には、スリッページとインパーマネントロスの両方を考慮する必要があります。

7. スリッページに関する注意点

スリッページは、取引の実行前に必ず確認すべき重要な要素です。スリッページを理解せずに取引を行うと、予想よりも不利な価格で取引が約定し、損失を被る可能性があります。特に、流動性の低い取引ペアや、価格変動の大きいトークンを取引する際には、スリッページに注意が必要です。

また、スリッページ許容度を設定する際には、慎重に検討する必要があります。スリッページ許容度を高く設定すると、取引が失敗する可能性が高くなります。一方、スリッページ許容度を低く設定すると、取引が実行されない可能性があります。したがって、取引の状況に応じて、適切なスリッページ許容度を設定することが重要です。

8. まとめ

ユニスワップにおけるスリッページは、AMMモデルの特性上、避けられない現象です。スリッページは、取引量、流動性プールのサイズ、トークンのボラティリティなど、様々な要因によって影響を受けます。スリッページを軽減するためには、流動性の高い取引ペアを選択する、取引量を分割する、スリッページ許容度を設定するなどの対策を講じることが重要です。また、スリッページはインパーマネントロスと密接に関連しているため、流動性を提供する際には、両方を考慮する必要があります。スリッページを理解し、適切な対策を講じることで、ユニスワップでの取引をより安全かつ効率的に行うことができます。