ユニスワップ（UNI）関連の最新ホワイトペーパー要点まとめ

分散型取引所（DEX）の先駆けであるユニスワップは、自動マーケットメーカー（AMM）モデルを導入し、DeFi（分散型金融）エコシステムに革命をもたらしました。本稿では、ユニスワップに関連する最新のホワイトペーパー、特にv3およびその後の提案を詳細に分析し、その技術的革新、経済的インセンティブ、ガバナンス構造について包括的に解説します。本稿は、ユニスワップの進化を理解し、DeFiにおけるその役割を評価するための情報源として機能することを目的とします。

1. ユニスワップv3：集中流動性と資本効率の向上

ユニスワップv3は、従来のAMMモデルにおける主要な課題である資本効率の低さを克服するために設計されました。v3の最も重要な特徴は、集中流動性の導入です。従来のv2では、流動性プロバイダー（LP）は0から無限大の価格帯に対して流動性を提供する必要がありましたが、v3では、LPは特定の価格帯に集中して流動性を提供できるようになりました。これにより、LPは資本をより効率的に活用し、手数料収入を最大化することができます。

集中流動性の実現には、以下の技術的要素が貢献しています。

• ティック（Tick）と範囲（Range）：価格は離散的なティックで表現され、LPは特定の範囲内のティックに流動性を提供します。
• 流動性ポジション（Liquidity Position）：LPは、範囲とティックに基づいて流動性ポジションを作成します。
• アクティブレンジ（Active Range）：現在の価格がLPの範囲内にある場合、そのポジションはアクティブになり、取引手数料を稼ぐことができます。

v3の導入により、資本効率は大幅に向上し、LPはより少ない資本でより多くの取引手数料を獲得できるようになりました。しかし、集中流動性には、価格がLPの範囲外に出た場合、手数料収入が得られないというリスクも伴います。このリスクを軽減するために、LPは価格変動を予測し、適切な範囲を選択する必要があります。

2. 手数料階層と流動性マイニング

ユニスワップv3では、取引手数料の階層が導入され、異なるトークペアに対して異なる手数料率を設定できるようになりました。これにより、ボラティリティの高いトークペアでは高い手数料率を設定し、LPのリスクを補償し、ボラティリティの低いトークペアでは低い手数料率を設定し、取引量を増やすことができます。手数料階層は、ガバナンス投票によって決定されます。

また、ユニスワップは、流動性マイニングプログラムを通じてLPにインセンティブを提供しています。流動性マイニングは、LPが特定のトークペアに流動性を提供することで、UNIトークンを獲得できるプログラムです。流動性マイニングは、特定のトークペアの流動性を高め、取引量を増やすことを目的としています。UNIトークンは、ユニスワップのガバナンスに参加するために使用できます。

3. オラクルと価格データ

ユニスワップは、DeFiエコシステムにおける重要な価格オラクルとして機能しています。他のDeFiプロトコルは、ユニスワップの価格データを参照して、担保価値、清算価格、その他の重要なパラメータを決定します。ユニスワップv3では、価格オラクルの信頼性と精度を向上させるために、Time-Weighted Average Price (TWAP) の計算方法が改善されました。TWAPは、特定の期間における価格の平均値であり、価格操作に対する耐性が高いため、DeFiプロトコルで広く使用されています。

ユニスワップv3のTWAP計算の改善点は以下の通りです。

• 累積価格（Cumulative Price）：各取引の価格は、累積価格に加算されます。
• 時間加重平均（Time-Weighted Average）：累積価格は、時間に基づいて加重平均されます。
• オラクルAPI（Oracle API）：DeFiプロトコルは、ユニスワップのオラクルAPIを使用して、TWAPデータを取得できます。

4. ガバナンスとUNIトークン

ユニスワップのガバナンスは、UNIトークン保有者によって行われます。UNIトークン保有者は、ユニスワップのプロトコルパラメータ、手数料階層、流動性マイニングプログラム、その他の重要な決定について投票することができます。ガバナンスプロセスは、Snapshotと呼ばれるオフチェーン投票プラットフォームを使用して行われます。Snapshotは、UNIトークンのスナップショットを取得し、投票結果を記録します。投票結果は、マルチシグウォレットによって実行されます。

UNIトークンは、以下の用途に使用できます。

• ガバナンス参加：UNIトークン保有者は、ユニスワップのガバナンスに参加し、プロトコルの将来を決定することができます。
• 流動性マイニングインセンティブ：UNIトークンは、流動性マイニングプログラムを通じてLPにインセンティブとして配布されます。
• ステーキング（Staking）：UNIトークンをステーキングすることで、追加の報酬を獲得することができます。

5. その後の提案と今後の展望

ユニスワップは、v3のリリース後も、継続的に改善と進化を続けています。いくつかの重要な提案がコミュニティによって提出され、議論されています。例えば、ユニスワップv4 に関する議論は、さらなる資本効率の向上、クロスチェーン互換性の実現、より柔軟な手数料モデルの導入などを目指しています。また、ユニスワップX は、取引体験の向上、より高度な注文タイプ（リミットオーダーなど）のサポート、およびより洗練された流動性集約機能を導入することを目的としています。

さらに、ユニスワップは、他のDeFiプロトコルとの統合を積極的に進めています。例えば、AaveやCompoundなどのレンディングプロトコルとの統合により、LPは流動性ポジションを担保として借り入れを行うことができます。これにより、LPは資本効率をさらに高め、リスクを管理することができます。

ユニスワップは、DeFiエコシステムの中心的な役割を担い続けており、その技術的革新とガバナンス構造は、他のDEXやDeFiプロトコルに大きな影響を与えています。今後のユニスワップの進化は、DeFiの未来を形作る上で重要な役割を果たすでしょう。

まとめ

ユニスワップは、AMMモデルの導入により、DeFiエコシステムに革命をもたらしました。v3では、集中流動性、手数料階層、改善されたオラクル機能などを導入し、資本効率と信頼性を大幅に向上させました。UNIトークンは、ガバナンス参加、流動性マイニングインセンティブ、ステーキングなど、多様な用途に使用できます。ユニスワップは、継続的に改善と進化を続けており、今後の展望は非常に明るいです。DeFiエコシステムにおけるユニスワップの役割は、今後ますます重要になるでしょう。