ユニスワップ（UNI）インパーマネントロス回避のテクニック

分散型取引所（DEX）であるユニスワップは、自動マーケットメーカー（AMM）モデルを採用しており、流動性プロバイダー（LP）が資金をプールに提供することで取引を可能にしています。しかし、LPは取引量やトークン価格の変動によって、インパーマネントロス（IL）と呼ばれる損失を被る可能性があります。本稿では、ユニスワップにおけるインパーマネントロスのメカニズムを詳細に解説し、その回避テクニックについて専門的な視点から考察します。

1. インパーマネントロスとは何か？

インパーマネントロスは、LPがプールに預けたトークンの価値が、単にそのトークンを保有している場合と比較して減少する現象です。これは、ユニスワップのAMMモデルが、常にトークンペアの比率を50/50に保つように設計されていることに起因します。価格が変動すると、アービトラージャーが価格差を解消するために取引を行い、その結果、LPの保有するトークン比率が変化します。この変化が、LPにとって不利な方向に進む場合にインパーマネントロスが発生します。

例えば、ETH/USDCプールに1ETHと1000USDCを預けたとします。この時点でのETHの価格は1000USDCです。その後、ETHの価格が2000USDCに上昇した場合、アービトラージャーはUSDCをETHに交換し、プール内のETH/USDC比率を調整します。その結果、LPはETHを少なく、USDCを多く保有することになり、ETHの価格上昇による利益が相殺されます。もしLPがETHを単に保有していた場合、ETHの価格上昇から得られる利益はより大きくなります。

2. インパーマネントロスの計算方法

インパーマネントロスの計算は、以下の式で近似的に求めることができます。

IL = 2 * √(P/P₀) – 1

ここで、Pは現在のトークン価格、P₀は預け入れ時のトークン価格です。この式は、価格変動率が大きくなるほどインパーマネントロスも大きくなることを示しています。例えば、ETHの価格が2倍になった場合、インパーマネントロスは約41.4%になります。

3. インパーマネントロスに影響を与える要因

インパーマネントロスは、以下の要因によって影響を受けます。

• 価格変動率: 価格変動率が大きいほど、インパーマネントロスも大きくなります。
• 取引量: 取引量が多いほど、アービトラージャーによる価格調整が頻繁に行われ、インパーマネントロスが発生しやすくなります。
• ボラティリティ: ボラティリティが高いトークンペアは、価格変動が激しいため、インパーマネントロスが発生しやすいです。
• プールサイズ: プールサイズが小さいほど、価格変動に対する影響が大きくなり、インパーマネントロスが発生しやすくなります。

4. インパーマネントロス回避テクニック

インパーマネントロスを完全に回避することはできませんが、以下のテクニックを用いることで、その影響を軽減することができます。

4.1. 安定コインペアの選択

USDC/DAIやUSDT/USDCなど、価格変動が少ない安定コインペアを選択することで、インパーマネントロスを最小限に抑えることができます。安定コインペアは、ボラティリティが低いため、価格変動による影響を受けにくいという利点があります。

4.2. 相関性の高いトークンペアの選択

BTC/ETHなど、相関性の高いトークンペアを選択することで、インパーマネントロスを軽減することができます。相関性の高いトークンペアは、価格変動の傾向が似ているため、価格差が開きにくく、インパーマネントロスが発生しにくいという利点があります。

4.3. 積極的なポジション管理

価格変動に応じて、ポジションを調整することで、インパーマネントロスを軽減することができます。例えば、ETHの価格が上昇した場合、ETHを売却し、USDCを購入することで、ETHの価格下落リスクをヘッジすることができます。ただし、ポジション管理には手数料がかかるため、コストとリターンのバランスを考慮する必要があります。

4.4. ヘッジ戦略の活用

先物取引やオプション取引などの金融商品を活用することで、インパーマネントロスをヘッジすることができます。例えば、ETHの価格下落リスクをヘッジするために、ETHのプットオプションを購入することができます。ただし、ヘッジ戦略は複雑であり、専門的な知識が必要となります。

4.5. 複数のプールへの分散投資

複数のプールに資金を分散投資することで、インパーマネントロスリスクを分散することができます。例えば、ETH/USDCプールとBTC/USDCプールに資金を分散投資することで、ETHの価格下落リスクをBTCの価格上昇で相殺することができます。

4.6. 報酬トークン（UNI）の考慮

ユニスワップの流動性提供者は、取引手数料の一部とUNIトークン報酬を受け取ることができます。これらの報酬は、インパーマネントロスを相殺する可能性があります。UNIトークンの価値が上昇すれば、インパーマネントロスを補填できる可能性もあります。報酬トークンの価値とインパーマネントロスのバランスを考慮して、流動性提供を行う必要があります。

4.7. 集中流動性（Concentrated Liquidity）の利用

ユニスワップV3で導入された集中流動性は、LPが特定の価格帯に流動性を集中させることを可能にします。これにより、資本効率を高め、手数料収入を増やすことができます。ただし、価格が設定した範囲外に出ると、流動性が利用されなくなり、インパーマネントロスも大きくなる可能性があります。集中流動性を利用する際には、価格変動リスクを十分に理解し、適切な価格帯を設定する必要があります。

5. インパーマネントロスシミュレーターの活用

インパーマネントロスを事前にシミュレーションできるツールを活用することで、リスクを把握し、適切な投資判断を行うことができます。例えば、APY.VisionやVfat.toolsなどのウェブサイトでは、インパーマネントロスシミュレーターを提供しています。これらのツールを使用することで、様々な価格変動シナリオにおけるインパーマネントロスを予測し、流動性提供の意思決定を支援することができます。

6. リスク管理の重要性

インパーマネントロスは、流動性提供における避けられないリスクの一つです。リスクを理解し、適切な対策を講じることで、損失を最小限に抑えることができます。流動性提供を行う際には、以下の点に注意する必要があります。

• 投資額: 損失を許容できる範囲内で投資額を決定する。
• トークン選択: ボラティリティや相関性を考慮して、適切なトークンペアを選択する。
• ポジション管理: 価格変動に応じて、ポジションを調整する。
• 情報収集: 市場動向やプロジェクト情報を常に収集する。

まとめ

ユニスワップにおけるインパーマネントロスは、AMMモデルの特性上、流動性プロバイダーが直面する避けられないリスクです。しかし、安定コインペアの選択、相関性の高いトークンペアの選択、積極的なポジション管理、ヘッジ戦略の活用、複数のプールへの分散投資、報酬トークンの考慮、集中流動性の利用、インパーマネントロスシミュレーターの活用など、様々なテクニックを用いることで、その影響を軽減することができます。流動性提供を行う際には、リスクを十分に理解し、適切な対策を講じることが重要です。常に市場動向を注視し、情報収集を怠らないことで、より安全かつ効率的な流動性提供を実現することができます。