分散型取引所（DEX）と流動性供給の基礎
金融市場において、取引の円滑性を保つためには十分な流動性が必要です。流動性とは、資産を迅速かつ容易に現金化できる度合いを指します。従来の集中型取引所（CEX）では、マーケットメーカーと呼ばれる主体が流動性を提供する役割を担ってきました。しかし、分散型金融（DeFi）の台頭により、流動性の供給方法に革新が起きています。その代表的な例が、自動マーケットメーカー（AMM）と呼ばれる仕組みを採用した分散型取引所（DEX）です。
ユニスワップ（Uniswap）は、AMMの先駆けとして知られるDEXであり、イーサリアムブロックチェーン上で動作しています。ユニスワップでは、流動性プロバイダー（LP）と呼ばれるユーザーが、トークンペア（例：ETH/USDC）を流動性プールに預け入れることで流動性を提供します。LPは、流動性を提供した対価として、取引手数料の一部を受け取ることができます。
ユニスワップの流動性供給の仕組み
ユニスワップのAMMは、x * y = k という数式に基づいて価格を決定します。ここで、x と y はそれぞれトークンAとトークンBのプール内の量を表し、k は定数です。この数式により、トークンの需給バランスに応じて価格が自動的に調整されます。例えば、トークンAの購入量が増加すると、プール内のトークンAの量が減少し、トークンBの量が増加します。これにより、トークンAの価格は上昇し、トークンBの価格は下落します。
LPは、トークンペアをプールに預け入れる際に、トークンAとトークンBを等価な価値で提供する必要があります。例えば、ETHの価格が2000ドル、USDCの価格が1ドルである場合、1 ETHと2000 USDCをプールに預け入れる必要があります。プールに預け入れたトークンは、LPトークンと呼ばれる形でLPに発行されます。LPトークンは、LPが流動性プールから資金を引き出す際に使用されます。LPトークンの価値は、プール内のトークンの価値に比例します。
流動性供給による収益
LPが流動性供給によって得られる収益は、主に取引手数料です。ユニスワップでは、取引ごとに0.3%の手数料が発生し、その手数料は流動性プールに預け入れたLPに比例して分配されます。手数料率は、ユニスワップのバージョンによって異なります。例えば、ユニスワップV3では、複数の手数料ティアが用意されており、LPはリスクとリターンのバランスに応じて手数料ティアを選択することができます。
流動性供給による収益は、取引量、手数料率、およびLPが提供する流動性の割合によって変動します。取引量が多いほど、手数料収入も増加します。また、手数料率が高いほど、LPが得られる収益も増加します。ただし、流動性の割合が低い場合、他のLPとの競争が激化し、収益が減少する可能性があります。
インパーマネントロス（IL）のリスク
流動性供給には、インパーマネントロス（IL）と呼ばれるリスクが伴います。ILとは、LPがトークンをプールに預け入れた状態から、トークンの価格が変動した場合に、単にトークンを保有していた場合と比較して損失が発生する現象です。ILが発生する主な原因は、AMMの価格決定メカニズムにあります。
例えば、LPがETH/USDCプールに流動性を提供し、ETHの価格が上昇した場合、AMMはETHを売却し、USDCを購入することでプール内のバランスを調整します。これにより、LPはETHの価格上昇の恩恵を十分に受けることができず、損失が発生する可能性があります。ILの大きさは、トークンの価格変動幅に比例します。価格変動幅が大きいほど、ILも大きくなります。
ユニスワップV3における流動性供給戦略
ユニスワップV3は、ユニスワップV2と比較して、流動性供給の柔軟性が大幅に向上しました。V3では、LPは特定の価格帯に集中して流動性を提供することができます。これにより、LPは資本効率を高め、より高い収益を得ることが可能になります。しかし、価格帯を狭く設定すると、価格がその範囲外に出た場合に流動性が利用されなくなり、収益が得られなくなるリスクがあります。
ユニスワップV3における流動性供給戦略としては、以下のものが考えられます。
- 狭い価格帯での流動性供給：価格変動が比較的安定しているトークンペアに対して、狭い価格帯で流動性を提供することで、高い資本効率と収益を目指します。
- 広い価格帯での流動性供給：価格変動が大きいトークンペアに対して、広い価格帯で流動性を提供することで、ILのリスクを軽減し、安定した収益を目指します。
- アクティブな流動性管理：価格変動に応じて、流動性提供の価格帯を調整することで、収益を最大化し、ILのリスクを最小限に抑えます。
流動性供給の実例解説
ここでは、具体的な例を用いて、ユニスワップでの流動性供給を解説します。例えば、ETH/USDCプールに1 ETHと2000 USDCを預け入れたとします。この時点でのETHの価格は2000ドルです。その後、ETHの価格が2500ドルに上昇した場合、AMMはETHを売却し、USDCを購入することでプール内のバランスを調整します。この結果、LPはETHを1 ETH以上売却することになり、ETHの価格上昇の恩恵を十分に受けることができません。一方、ETHの価格が1500ドルに下落した場合、AMMはUSDCを売却し、ETHを購入することでプール内のバランスを調整します。この結果、LPはUSDCを2000 USDC以上売却することになり、USDCの価格下落の恩恵を十分に受けることができません。これらの結果、LPは単にETHとUSDCを保有していた場合と比較して、損失が発生する可能性があります。
しかし、取引手数料収入を考慮に入れると、必ずしも損失が発生するとは限りません。取引量が多い場合、手数料収入がILによる損失を上回ることがあります。また、ユニスワップV3では、価格帯を適切に設定することで、ILのリスクを軽減し、収益を最大化することができます。
流動性供給におけるリスク管理
流動性供給を行う際には、以下のリスク管理を徹底することが重要です。
- トークンペアの選定：流動性供給を行うトークンペアは、取引量、ボラティリティ、および流動性の深さを考慮して慎重に選定する必要があります。
- 価格帯の設定：ユニスワップV3では、価格帯を適切に設定することで、ILのリスクを軽減し、収益を最大化することができます。
- ポートフォリオの分散：複数のトークンペアに流動性を提供することで、リスクを分散することができます。
- 市場の監視：市場の動向を常に監視し、必要に応じて流動性供給戦略を調整する必要があります。
税金に関する注意点
流動性供給によって得られた収益は、税金の対象となる場合があります。税金に関する詳細は、税理士などの専門家にご相談ください。
まとめ
ユニスワップでの流動性供給は、取引手数料収入を得るための魅力的な手段となり得ますが、インパーマネントロス（IL）のリスクも伴います。流動性供給を行う際には、トークンペアの選定、価格帯の設定、ポートフォリオの分散、および市場の監視を徹底し、リスク管理を適切に行うことが重要です。ユニスワップV3では、流動性供給の柔軟性が向上しており、より高度な戦略を立てることが可能になっています。DeFi市場は常に進化しており、流動性供給に関する知識を常にアップデートしていくことが重要です。
