テザー(USDT)は本当にドルに連動しているのか？

テザー(USDT)は、暗号資産市場において極めて重要な役割を担っています。その理由は、USDTが米ドルとほぼ1:1で価値が固定されているとされているためです。この「安定コイン」としての機能が、価格変動の激しい暗号資産市場における取引の安定性を高め、投資家にとっての避難港としての役割を果たしています。しかし、USDTが本当に米ドルに完全に裏付けられているのか、その透明性や安全性については、長年にわたり議論の的となってきました。本稿では、USDTの仕組み、その裏付け資産、過去の疑惑、そして今後の展望について、詳細に解説します。

1. テザー(USDT)の仕組み

USDTは、テザーリミテッド社によって発行される暗号資産であり、その目的は米ドルとの価値を安定させることです。理論上、テザーリミテッド社は、発行するUSDTの数と同額の米ドルを準備金として保有している必要があります。つまり、1USDTを発行するごとに、1米ドル相当の資産を確保するという仕組みです。この仕組みによって、USDTは他の暗号資産と比較して価格変動が少なく、米ドルとほぼ同等の価値を維持することができます。

USDTは、主に以下のブロックチェーン上で発行・取引されています。

• Ethereum (ERC-20)
• Tron (TRC-20)
• BitMEX
• Solana

これらのブロックチェーン上でUSDTを利用することで、様々な暗号資産取引所やDeFi（分散型金融）プラットフォームでUSDTの取引が可能になります。

2. USDTの裏付け資産

USDTの価値を支える裏付け資産は、当初は米ドルを主体としていましたが、その構成は時代とともに変化してきました。テザーリミテッド社は、定期的に裏付け資産の内訳を公開していますが、その内容は常に精査の対象となっています。過去には、USDTの裏付け資産に商業手形や社債などのリスクの高い資産が含まれていることが指摘され、その透明性に対する疑念が生じました。

現在、テザーリミテッド社が公開している裏付け資産の内訳は以下の通りです。（2023年時点）

• 現金および現金同等物: 約38.7%
• 米国財務省短期国債: 約58.2%
• その他の資産（企業債、基金など）: 約2.9%

この内訳から、USDTの裏付け資産の大部分が、現金および現金同等物、そして米国財務省短期国債で構成されていることがわかります。しかし、その他の資産の割合も無視できないため、その詳細な内容については引き続き注意が必要です。

3. 過去の疑惑と監査

USDTは、その誕生以来、数々の疑惑にさらされてきました。最も大きな疑惑の一つは、2017年に発生した「USDTの裏付けがない」という疑惑です。この疑惑を受けて、テザーリミテッド社は、独立監査法人による監査を受けましたが、その結果は完全には公開されませんでした。その後も、USDTの透明性に対する批判は絶えず、様々な調査が行われました。

2021年には、ニューヨーク州司法省がテザーリミテッド社に対して、USDTの裏付け資産に関する虚偽表示の疑いで制裁金を科しました。この制裁金は、テザーリミテッド社がUSDTの裏付け資産について、正確な情報を提供していなかったことを示唆しています。しかし、テザーリミテッド社は、この制裁金を受け入れながらも、USDTの裏付け資産は十分に存在すると主張しています。

現在、テザーリミテッド社は、定期的に独立監査法人による監査を受け、その結果を公開しています。しかし、監査の範囲や透明性については、依然として改善の余地があるとの指摘もあります。

4. USDTのメリットとデメリット

メリット

• 価格の安定性: 米ドルとの価値が固定されているため、価格変動の激しい暗号資産市場において、安定した取引を行うことができます。
• 流動性の高さ: 多くの暗号資産取引所で取引されており、流動性が高いため、スムーズな取引が可能です。
• 取引コストの低さ: 他の暗号資産と比較して、取引コストが低い場合があります。
• DeFiへのアクセス: DeFiプラットフォームでUSDTを利用することで、様々な金融サービスにアクセスすることができます。

デメリット

• 透明性の問題: 裏付け資産の内訳や監査結果について、完全な透明性が確保されているとは言えません。
• 中央集権的な管理: テザーリミテッド社によって発行・管理されているため、中央集権的なリスクが存在します。
• 規制リスク: 各国の規制当局による規制強化により、USDTの利用が制限される可能性があります。
• 法的リスク: テザーリミテッド社が法的紛争に巻き込まれることで、USDTの価値が影響を受ける可能性があります。

5. USDTの今後の展望

USDTは、暗号資産市場において不可欠な存在となっていますが、その将来は不確実です。規制当局による規制強化や、他の安定コインとの競争激化など、様々な課題に直面しています。しかし、テザーリミテッド社は、透明性の向上や裏付け資産の多様化など、様々な対策を講じています。

近年、USDTの代替となる安定コインも登場しています。例えば、Binance USD (BUSD) や Dai (DAI) などは、USDTと比較して透明性が高く、分散化されているという特徴があります。これらの安定コインの台頭は、USDTに対する競争を激化させ、USDTの市場シェアを低下させる可能性があります。

また、中央銀行デジタル通貨（CBDC）の開発も、USDTの将来に影響を与える可能性があります。CBDCが普及すれば、USDTのような民間発行の安定コインの必要性が低下する可能性があります。

USDTが今後も暗号資産市場において重要な役割を担い続けるためには、透明性の向上、裏付け資産の安全性確保、そして規制当局との協力が不可欠です。

まとめ

テザー(USDT)は、暗号資産市場の安定化に貢献している一方で、その裏付け資産の透明性や安全性については、依然として課題が残されています。過去の疑惑や監査結果、そして今後の展望を踏まえると、USDTの利用には慎重な判断が必要です。投資家は、USDTのメリットとデメリットを十分に理解した上で、自身の投資戦略に合わせてUSDTの利用を検討する必要があります。また、USDTの代替となる他の安定コインや、CBDCの開発動向にも注目し、常に最新の情報に基づいて投資判断を行うことが重要です。USDTが本当に米ドルに連動しているのか、その答えは、テザーリミテッド社の透明性向上と、独立監査機関による継続的な監査にかかっていると言えるでしょう。