テザー（USDT）とドルの連動は本当に安定しているのか？

テザー（USDT）は、暗号資産市場において極めて重要な役割を担っています。その主な理由は、USドルと1:1でペッグ（連動）されていると主張されているからです。このペッグは、市場の変動から投資家を保護し、暗号資産取引における安定した取引ペアを提供することを目的としています。しかし、テザーの裏付け資産に関する透明性の欠如や、過去に発生した疑惑から、その安定性には疑問の声も上がっています。本稿では、テザーとドルの連動の仕組み、その安定性を脅かす要因、そして今後の展望について、詳細に分析します。

1. テザー（USDT）の仕組みとペッグの維持

テザーは、暗号資産取引所Bitfinexを運営するiFinex社によって発行されています。USDTは、理論上、iFinex社が保有するUSドルなどの法定通貨によって裏付けられているとされています。つまり、USDTを1枚保有しているということは、iFinex社が1USドル相当の資産を保有しているということを意味します。この裏付け資産の存在が、USDTとドルのペッグを維持するための基盤となっています。

しかし、テザーの裏付け資産に関する情報は、これまで十分には開示されていませんでした。2017年には、テザーの裏付け資産が実際に存在しないのではないかという疑惑が浮上し、市場に大きな混乱をもたらしました。その後、テザーは監査報告書を公開し、裏付け資産の存在を示すことで、市場の信頼回復に努めました。しかし、監査報告書の内容や透明性については、依然として批判の声も存在します。

ペッグを維持するためには、USDTの需要と供給のバランスを調整する必要があります。USDTの需要が高まれば、iFinex社は新たなUSDTを発行し、市場に供給します。逆に、USDTの需要が低下すれば、iFinex社はUSDTを買い戻し、市場から回収します。このプロセスを通じて、USDTとドルのペッグを維持しようと試みています。

2. テザーの安定性を脅かす要因

テザーの安定性を脅かす要因は、いくつか存在します。以下に主なものを挙げます。

• 裏付け資産の透明性の欠如: テザーは、裏付け資産の種類や保有状況について、十分な情報を開示していません。このため、テザーが本当にUSドルなどの法定通貨によって裏付けられているのかどうか、疑問視する声があります。
• 監査の不十分さ: テザーの監査は、独立した第三者機関によって行われていますが、監査の範囲や頻度については、十分とは言えません。
• 法的リスク: テザーは、ニューヨーク州の検察官から、裏付け資産に関する虚偽表示の疑いで捜査を受けています。
• 市場の変動: 暗号資産市場は、非常に変動が激しい市場です。市場の急激な変動は、USDTの需要と供給のバランスを崩し、ペッグを維持することを困難にする可能性があります。
• 規制の強化: 各国政府は、暗号資産に対する規制を強化する動きを見せています。規制の強化は、テザーの運営に影響を与える可能性があります。

3. テザーの裏付け資産の内訳

テザーは、裏付け資産の内訳について、徐々に情報を開示するようになってきました。2021年3月時点で、テザーの裏付け資産の内訳は以下の通りです。

• 現金および現金同等物: 約24.2%
• 米国債: 約58.2%
• 商業ペーパー: 約7.8%
• その他の投資: 約10.0%

この内訳から、テザーの裏付け資産の大部分が、現金や米国債などの比較的安全な資産で構成されていることがわかります。しかし、商業ペーパーやその他の投資については、リスクが高い可能性も指摘されています。また、テザーは、中国の商業ペーパーへの投資も行っていることが明らかになり、そのリスクについても懸念の声が上がっています。

4. テザーの代替手段

テザーの安定性に対する懸念から、テザーの代替手段となるステーブルコインも登場しています。代表的なものとしては、以下のようなものがあります。

• USD Coin (USDC): Circle社とCoinbase社が共同で発行するステーブルコインです。USDTと比較して、透明性が高く、監査も定期的に行われています。
• Dai (DAI): MakerDAOによって発行される分散型ステーブルコインです。USDTやUSDCとは異なり、中央集権的な管理主体が存在しません。
• Binance USD (BUSD): Binance社が発行するステーブルコインです。ニューヨーク州金融サービス局の規制を受けています。

これらのステーブルコインは、USDTと比較して、透明性や監査の面で優れているとされています。しかし、それぞれに異なる特徴やリスクが存在するため、利用する際には注意が必要です。

5. テザーの今後の展望

テザーの今後の展望は、不透明な部分が多く、様々なシナリオが考えられます。

• ペッグ維持シナリオ: テザーが、裏付け資産の透明性を高め、監査を強化することで、市場の信頼を回復し、ペッグを維持することが可能になるかもしれません。
• ペッグ崩壊シナリオ: テザーの裏付け資産に関する疑惑が解消されない場合、市場の信頼が失われ、ペッグが崩壊する可能性があります。ペッグ崩壊は、暗号資産市場全体に大きな影響を与える可能性があります。
• 規制強化シナリオ: 各国政府が、ステーブルコインに対する規制を強化することで、テザーの運営が制限される可能性があります。
• 代替手段への移行シナリオ: USDTの代替手段となるステーブルコインが普及することで、USDTのシェアが低下し、市場から徐々に姿を消していく可能性があります。

テザーの今後の動向は、暗号資産市場全体に大きな影響を与える可能性があります。投資家は、テザーのリスクを十分に理解し、慎重な投資判断を行う必要があります。

まとめ

テザー（USDT）は、暗号資産市場において重要な役割を担っていますが、その安定性には疑問の声も上がっています。裏付け資産の透明性の欠如や、過去に発生した疑惑から、テザーの安定性を脅かす要因はいくつか存在します。テザーは、裏付け資産の透明性を高め、監査を強化することで、市場の信頼を回復する必要があります。また、投資家は、テザーのリスクを十分に理解し、慎重な投資判断を行う必要があります。ステーブルコイン市場は、今後も進化していくことが予想され、テザーの今後の動向に注目していく必要があります。