テザー(USDT)の価格安定が崩れた事例とその影響

はじめに

テザー(USDT)は、米ドルとペッグされたとされる暗号資産であり、暗号資産市場において極めて重要な役割を果たしてきました。特に、価格変動の激しいビットコインなどの暗号資産取引において、USDTは「安全資産」として機能し、市場の安定に寄与してきたと認識されてきました。しかし、USDTの価格安定メカニズムに対する疑念は常に存在し、過去には何度か価格がペッグから乖離する事態が発生しています。本稿では、USDTの価格安定が崩れた事例を詳細に分析し、その影響について考察します。また、USDTの裏付け資産に関する問題点や、今後のリスクについても言及します。

テザー(USDT)の仕組みと価格安定メカニズム

USDTは、テザー社によって発行される暗号資産であり、1USDT＝1米ドルの価値を維持するように設計されています。この価格安定メカニズムは、テザー社が保有する米ドルなどの資産によって裏付けられているとされています。具体的には、テザー社は、USDTを発行する際に、同額の米ドルを準備金として保有していると主張しています。しかし、この準備金の透明性や監査の信頼性については、長年にわたり議論の対象となってきました。

USDTの価格安定は、主に以下のメカニズムによって維持されています。

• 裁定取引：USDTの価格が1米ドルを上回った場合、トレーダーはUSDTを売却し、米ドルを購入することで利益を得ることができます。この行為によって、USDTの供給量が増加し、価格は低下します。逆に、USDTの価格が1米ドルを下回った場合、トレーダーは米ドルを購入し、USDTを購入することで利益を得ることができます。この行為によって、USDTの供給量が減少し、価格は上昇します。
• テザー社の介入：USDTの価格がペッグから乖離した場合、テザー社はUSDTの発行・償還を通じて市場に介入し、価格を安定させようとします。例えば、USDTの価格が1米ドルを下回った場合、テザー社はUSDTを買い戻し、米ドルを供給することで価格を上昇させます。

USDTの価格安定が崩れた事例

USDTの価格安定が崩れた事例は、過去に複数回発生しています。以下に代表的な事例を挙げます。

2017年11月

2017年11月、ビットコイン価格が急騰した際、USDTの価格が一時的に1.05米ドルまで上昇しました。この価格乖離は、USDTに対する市場の信頼が低下したことや、USDTの裏付け資産に対する疑念が広がったことが原因と考えられています。テザー社は、価格を安定させるためにUSDTの発行を一時的に停止しましたが、市場の混乱は収まりませんでした。

2018年10月

2018年10月、暗号資産市場全体が下落した際、USDTの価格が再びペッグから乖離し、0.90米ドルまで下落しました。この価格乖離は、USDTの裏付け資産に関する報道が相次いだことが原因と考えられています。具体的には、テザー社が保有する準備金が、実際にUSDTの発行量を裏付けているのか疑念が持たれました。

2020年3月（コロナショック）

2020年3月、新型コロナウイルスの感染拡大による世界的な金融市場の混乱（コロナショック）が発生した際、USDTの価格が一時的に0.88米ドルまで下落しました。この価格乖離は、市場全体の流動性低下や、USDTに対するリスク回避の動きが加速したことが原因と考えられています。テザー社は、USDTの償還を一時的に停止しましたが、市場の信頼を回復するためには、さらなる透明性の確保が求められました。

2022年5月（Terra/Lunaショック）

2022年5月、アルゴリズムステーブルコインTerraUSD(UST)とLunaの崩壊（Terra/Lunaショック）が発生した際、USDTの価格も影響を受け、一時的に0.95米ドルまで下落しました。この価格乖離は、ステーブルコイン全体に対する信頼が低下したことや、USDTの裏付け資産に対する懸念が再燃したことが原因と考えられています。テザー社は、USDTの償還を継続し、市場の安定化に努めましたが、市場の動揺はしばらく続きました。

USDTの価格安定崩壊が市場に与えた影響

USDTの価格安定が崩れた場合、暗号資産市場全体に深刻な影響を及ぼす可能性があります。以下に具体的な影響を挙げます。

• 市場の混乱：USDTは、暗号資産取引において重要な決済手段として利用されています。USDTの価格が大きく変動した場合、暗号資産取引が混乱し、市場全体の流動性が低下する可能性があります。
• 投資家の損失：USDTを保有している投資家は、USDTの価格下落によって損失を被る可能性があります。また、USDTを担保に取引を行っている投資家は、強制ロケーション（清算）のリスクに晒される可能性があります。
• 暗号資産市場全体の信頼低下：USDTは、暗号資産市場の安定に寄与してきたと認識されてきました。USDTの価格安定が崩れた場合、暗号資産市場全体の信頼が低下し、投資家の資金が流出する可能性があります。
• 金融システムの不安定化：USDTは、金融システムとの接点が増加しており、USDTの価格安定が崩れた場合、金融システム全体に悪影響を及ぼす可能性があります。

USDTの裏付け資産に関する問題点

USDTの裏付け資産に関する問題点は、長年にわたり議論の対象となってきました。テザー社は、USDTの発行量を裏付けるために、米ドルなどの資産を保有していると主張していますが、その内訳や監査の透明性については、十分とは言えません。過去には、テザー社が保有する資産の中に、商業手形やその他のリスクの高い資産が含まれていることが明らかになり、市場の懸念が高まりました。

また、テザー社は、USDTの裏付け資産に関する監査報告書を公開していますが、その監査の信頼性についても疑問視されています。監査会社がテザー社から多額の報酬を受け取っていることや、監査の範囲が限定的であることなどが、その理由として挙げられます。

今後のリスクと対策

USDTの価格安定に関するリスクは、依然として存在します。今後、暗号資産市場の規制が強化されたり、テザー社の財務状況が悪化したりした場合、USDTの価格が再びペッグから乖離する可能性があります。また、新たなステーブルコインが登場し、USDTのシェアが低下した場合も、USDTの価格安定が脅かされる可能性があります。

これらのリスクに対処するためには、以下の対策が考えられます。

• USDTの透明性向上：テザー社は、USDTの裏付け資産に関する情報をより詳細に公開し、監査の透明性を高める必要があります。
• 規制の強化：各国政府は、ステーブルコインに対する規制を強化し、USDTを含むステーブルコインの発行者に対して、より厳格な基準を設ける必要があります。
• 分散型ステーブルコインの開発：USDTのような中央集権的なステーブルコインに代わる、分散型のステーブルコインの開発を促進する必要があります。
• 投資家への啓発：投資家に対して、USDTのリスクに関する情報を十分に提供し、投資判断を慎重に行うように促す必要があります。

まとめ

USDTは、暗号資産市場において重要な役割を果たしてきましたが、その価格安定メカニズムには常にリスクが伴います。過去には、何度か価格がペッグから乖離する事態が発生しており、市場に混乱をもたらしました。USDTの裏付け資産に関する問題点や、今後のリスクを認識し、適切な対策を講じる必要があります。投資家は、USDTのリスクを十分に理解した上で、投資判断を行うように心がけるべきです。また、規制当局は、ステーブルコインに対する規制を強化し、市場の安定化に努める必要があります。